Рубль падает

Из-за нефтяного шока федерального бюджета, который недосчитается нескольких триллионов рублей сырьевых доходов и станет дефицитным, Минфин РФ начнет тратить Фонд национального благосостояния, вскрывая «валютную кубышку», копившуюся с 2017 года. Об этом сообщает ресурс finanz.ru.

При средней цене нефти в 35 долларов дыра в бюджете составит 0,9-1,% ВВП, сообщил в ходе выступления в Совете Федерации глава ведомства Антон Силуанов. В денежном выражении это 1-1,1 триллиона рублей, или каждый двадцатый рубль, который государство планировало потратить.

RUB currency pairs

Symbol Bid Ask UTC
USDRUR 78.171 78.571 17:11:39
2020-09-25 17:11:39 000

Просадка нефтегазовых доходов составит 2 триллиона рублей — это практически каждый четвертый рубль сырьевой ренты, который Минфин закладывал в проект (7,4 трлн рублей). И по итогам года ФНБ похудеет на 600 млрд рублей, сообщил Силуанов.

В реальности, впрочем, расходы из фонда будут в разы выше. Озвученная министром сумма учитывает пополнение ФНБ на 45,5 млрд долларов, которые были закуплены в прошлом году (3,4 трлн рублей по текущему курсу). По плану деньги должны были перевести летом, но обвал нефтяных котировок заставляет Минфин торопиться. Зачисление в фонд состоится в самое ближайшее время, сообщил замминистра Владимир Колычев.

Из полученных денег 2,1-2,5 триллиона рублей Минфин потратит на сделку со Сбербанком, остаток пойдет на финансирование бюджетной дыры, размер которой увеличивается по мере, как нефть пробивает «дно» за «дном».

На конец торгов пятницы Brent стоила 35,8 доллара за баррель, а в понедельник цены рухнули на 10%, до нового 4-летнего минимума в 30,43 доллара. В реальности баррель стоит еще дешевле: физические поставки российского сорта Urals проходят со средней скидкой в 3,1 доллара к Brent.

При нефти по 30 долларов дыра в российском бюджете составит 2,8 трлн рублей, а при ценах в 25 долларов увеличится до 3,6 триллиона, оценивает «размер бедствия» экономист Станислав Мурашов. Это 18,4% от размера бюджета. Иными словами, налоговой выручкой не будет обеспечен практически каждый пятый рубль расходов.

Даже в январе-феврале, когда нефть стоила дороже 50 долларов, бюджет уже оказался в дефиците на 272 млрд рублей. Сказалось рвение Михаила Мишустина догнать нацпроекты с ростом расходов на 25%, на которое, как отмечает Мурашов, наложился спад нефтяного экспорта в Китай.

Однако сокращать расходы российское правительство пока не планирует. Мишустин уже объявил о создании антикризисного фонда на 300 млрд рублей. Меры поддержки экономики будут включать расширение программ льготного кредитования бизнеса, отсрочку по налогам для туристических компаний и авиаперевозчиков, а также открытие на границе «зеленого коридора» для товаров первой необходимости.

Инвестиционные проекты, за счет которых Кремль планировал ускорить экономику до мировых темпов роста, отложены в долгий ящик. Денег ФНБ на них уже нет.

Рубль снижается – есть три причины

Падение рубля ускоряется

Цена нефти – один из главных показателей для российской экономики, и от нее в значительной степени зависит курс рубля.

В начале марта президент Владимир Путин отмечал, что тогдашний уровень цен (50 долларов за баррель) был приемлемым для России, поскольку бюджет страны сбалансирован при цене в 42,4 доллара за баррель.

Падение цен значительно ниже этого показателя может подорвать курс российской валюты. В субботу Центробанк России установил курс рубля на уровне 67,5 руб. за доллар США, а в понедельник российские рынки будут закрыты из-за выходного дня.

Однако в понедельник утром на международном валютном рынке курс рубля обвалился вслед за ценой на нефть. Доллар вырос до 74 руб., и это самая высокая стоимость американской валюты с марта 2016 года. Евро торгуется дороже 85 рублей.

Некоторые российские банки снизили курс рубля в ночь на понедельник. Например, на сайте Альфа-Банка курс указан на уровне 75 руб. Раффайзенбанк продает доллары по 75,1 руб.

В понедельник утром ЦБ сообщил, что в течение 30 дней не будет покупать валюту на внутреннем рынке. Закупка валюты нужна, чтобы пополнять резервы в периоды относительно высоких цен на энергоносители и в то же время не допускать чрезмерного укрепления рубля.

Российский минфин в свою очередь пообещал, что средств Фонда национального благосостояния хватит для покрытия потерь бюджета от падения цен на нефть до $25-30 за баррель на протяжении 6-10 лет.

“Средств ФНБ хватит только на три года”, – оценил председатель наблюдательного совета Московской биржи, профессор ВШЭ Олег Вьюгин в эфире “Эха Москвы”. По его мнению, если цены на нефть будут сохраняться в пределах 30 долларов до конца 2020 года, то российская экономика войдет в рецессию.

Падение цен на нефть почти до 30 долларов за баррель грозит РФ бюджетным дефицитом и девальвацией, считает старший директор группы по природным ресурсам и сырьевым товарам агентства Fitch Дмитрий Маринченко.

“Вряд ли Москва рассчитывала на то, что цены на нефть упадут до почти 30 долларов – вероятно, это очень неприятный сюрприз в том числе для тех, кто принимал решение о выходе из сделки [ОПЕК]. Комфортным этот уровень для России точно назвать нельзя – при цене 30 долларов России грозит бюджетный дефицит и девальвация, начнутся разговоры об увеличении налогового бремени для нефтяных компаний”, – сказал он РИА Новости.

В минфине также напомнили, что рост курса доллара на один рубль при прочих равных дополнительно дает бюджету 70 млрд рублей нефтегазовых доходов (так как рублевая цена нефти растет).

RUB currency pairs

Symbol Bid Ask UTC
USDRUR 78.171 78.571 17:11:39
2020-09-25 17:11:39 000

Дедолларизация и российский рубль.

американский доллар в мечтах идиотов

Дедолларизация — идущий в ряде стран с начала 2010-х годов процесс постепенного отказа от использования доллара США в качестве валюты международных расчётов и резервной валюты. Говоря более широко, речь идёт о значительном сокращении участия крупнейших государств мира в американской финансовой системе, завязанной на доллар. Место доллара постепенно занимают другие валюты, а также создаются альтернативы американским финансовым институтам.

Теперь, хотелось бы остановиться на недавней истории одной из них. Давайте проследим судьбу нашей национальной валюты, российского рубля, за последнее столетие.
Российский рубль встретил начало XX века в очень неплохой форме. После денежной реформы Витте 1895-1897 годов, которая закрепила последовательный золотой стандарт, и вплоть до самого начала Первой мировой войны бумажный рубль свободно менялся на золото по курсу 0,774234 грамм за рубль. Именно этот период истории можно по праву назвать золотым веком расцвета российской экономики — государство не препятствовало частной инициативе, модернизировалось законодательство, промышленность бурно развивалась, структура производства усложнялась, ВВП рос немыслимыми темпами, аккумулировался реальный капитал, который стал драйвером развития, строительства инфраструктуры, железных дорог по всей Российской Империи.

Огромный общий рынок Империи к 1913 году включал 170 млн. человек (для сравнения, население всей Европы тогда не превышало 300 млн. человек) и был без преувеличения крупнейшим в мире. Многие в тот период были убеждены, что именно Россия, а не какая-нибудь там Америка станет локомотивом экономического развития и технического прогресса в XX веке.

Российский рубль
Российский рубль в начале двадцатого века

Однако, все изменилось в 1914 году — с началом катастрофической для России Первой мировой войны. Вскоре после начала войны, свободный обмен бумажных рублей на золото был прекращен. Золотые монеты (николаевские червонцы) сразу же исчезли из обращения, а все возрастающие военные расходы стали финансироваться правительством (как и в других воюющих странах) при помощи необеспеченной денежной эмиссии. В результате, объем бумажных денег стал быстро увеличиваться. Если в начале 1914 года в обороте было 2.4 миллиарда рублей, то в 1916 по стране ходило уже 8 миллиардов. Вкупе с падением производства гражданских товаров это вызвало серьезную инфляцию и проблемы в экономике.

Недовольство населения тяготами войны и экономическими проблемами ловко эксплуатировали всевозможные революционеры, основной костяк которых составляли социалисты всех мастей (в том числе и большевики). После смены «прогнившего режима» они обещали рай земной, изобилие и немыслимое счастье для всех при помощи нехитрого рецепта — социалистического перераспределения. Достаточно лишь «экспроприировать экспроприаторов», как учил Маркс, а все остальное как-то само собой образуется.

Однако, действительность оказалась далеко не такой радужной. После февральской революции и падения Империи, единственным экономическим рецептом нового правительства стала ускоренная печать денег, после чего количество нулей на денежных купюрах стало быстро расти.

керенка
Знаменитая керенка

Победившая вскоре за тем пролетарская революция полностью переняла практику Временного правительства, продолжив активно накачивать денежную массу. С 1919 года, наряду с введением тотальной и всеохватывающей «продразверстки», Советским правительством начали печататься так называемые «совзнаки».
купюра Керенка 1000 р.
«Керенка» 1000 р.

Советским правительством начали печататься так называемые «совзнаки».
пролетарский расчетный знак
Истинно пролетарский рубль

Скорость печати совзнаков эпохи «военного коммунизма» была такая, что их пришлось деноминировать два раза — в 10 тысяч раз в 1922 г. и в 100 раз в 1923 г.
совзнак крупного номинала
Совзнак деноминированный

Под конец эпохи «военного коммунизма», страна лежала в руинах, экономика окончательно деградировала, любое доверие к советским дензнакам было подорвано. Волей-неволей, большевики вынуждены были начать новую экономическую политику (НЭП), частью которого стало введение обеспеченной золотом параллельной валюты.
Чтобы подчеркнуть то, что новая денежная единица значительно лучше прежних совзнаков, для нее даже придумали специальное название «советский золотой червонец».
золотой червонец
Советский золотой червонец

Обмен был произведен курсу 50000 старых «совзнаков» на 1 золотой рубль. Лишь к 1924 году инфляцию удалось более-менее погасить. Суммарная накопившаяся деноминация рубля составила к этому моменту 50 миллиардов (то есть, за 10 лет рубль обесценился в 50 миллиардов раз).

Главный советский пропагандист Маяковский по этому поводу написал:

Равны серебро и новый бумажный билет,
нынче меж ними разницы нет.
Бери, какая больше на вкус, —
теперь и бумажкам твердый курс.

три рубля нэпа
Советский рубль периода НЭП – а

НЭП вернул в экономику частную инициативу и твердые деньги, и эти два фактора быстро восстановили экономику страны, которая к 1928 году выросла практически до предвоенного уровня. Но большевики всегда воспринимали НЭП как временное отступление перед дьявольской силой свободных рынков. Поэтому, укрепившись, советская номенклатура быстро свернула НЭП и начала тотальную зачистку частного сектора и огосударствление всей экономики.

В итоге, советский рубль быстро потерял конвертируемость, и уже к 1932 году перестал в реальности обмениваться на золото и котироваться за границей. Именно этот период описан у Булгакова в известном эпизоде «Сдавайте валюту, граждане!». На советских казначейских билетах 1938-го года, уже нет никакого упоминания о золотом содержании, вместо этого «билет обеспечивается всем достоянием Союза ССР». Эта формулировка сохранится на всех последующих выпусках советских купюр.

рубль бумахный
Первый необеспеченный советский рубль

В 1947 году была проведена конфискационная денежная реформа. Она отменила все виды обращавшихся ранее советских дензнаков, и серьезно пощипала сбережения населения. Все вклады советских граждан свыше 3 тысяч рублей были урезаны на треть, свыше 10 тысяч — на две трети, а наличные рубли — так и вовсе, обменивали один к десяти, то есть уменьшили в десять раз. Что интересно, приближенные к власти могли избежать конфискации — например, сам Берия приказал своему помощнику раскидать 40 тысяч рублей по разным сберкассам. Узнали мы об этом лишь потому, что «Берия, Берия вышел из доверия».
рубль после конфискации 47 - го года
Послевоенный рубль после конфискации

Денежная реформа 1961 года, проведённая с 1 января 1961 года, осуществлялась в форме деноминации с девальвацией. Денежные знаки образца 1947-го, обменивались на новые денежные знаки уменьшенного формата в соотношении 10 к 1. Дензнаки образца 1961-го года печатались в течении последующих 30 лет, и запомнились целому позднесоветскому поколению как классические советские деньги «с Лениным».
Ленин на деньгах
Классический советский рубль с лениным

Последней советской денежной реформой стала «Павловская», в 1991 году. Реформа преследовала цель избавиться от избыточной денежной массы, находившейся в наличном обращении, и хотя бы частично решить проблему дефицита на товарном рынке СССР. Поэтому, неудивительно, что реформа была конфискационной. Заменялись все 50 и 100-рублевые купюры, на обмен населению давалось всего три дня и лимит составлял всего 1000 рублей. Все остальные купюры крупного номинала «сгорали».
Об указе было сообщено в 21 час по телевидению, поэтому самые находчивые успели потратить или обменять свои купюры в тот же день, пока знание о реформе не распространилось среди населения.
рубль паавловской реформа
Павловский рубль

Начиная с 1992 года, за дело печати рублей берется уже российское правительство. Начало независимого существования нового российского рубля задалось не очень. Советская плановая экономика рухнула, интеграция с бывшими советскими республиками разваливалась, незнакомые с рынком директора бывших госпредприятий, которым вдруг сказали «выживайте как можете!» были в полной прострации.
Источников наполнения бюджета не было, и российское правительство в очередной раз прибегло к испытанному рецепту — печатному станку. Уже в первые годы существования независимой России денег было напечатано столько, что пост-советская инфляционная корректировка цен быстро перешла в гиперинфляцию.
российский рубль новый
Рубль в период гиперинфляции в России

В 1993 году произошла очередная конфискационная реформа. Купюры старого образца менялись на новые с лимитом в 35 тысяч рублей (около 35 долларов), поднятым до 100 тысяч через несколько дней. Именно по поводу этой реформы Черномырдин произнес свою ставшую крылатой фразу: «Хотели как лучше, а получилось как всегда».

российский рубль
Рубль в период гиперинфляции в России

Лишь к 1997 году, когда практически все россияне успели стать рублевыми миллионерами (что, впрочем, никому радости не доставляло, так как на миллион мало что можно было купить) гиперинфляцию наконец-то удалось остановить.
Рубль после деноминации  - 97
Рубль перед деноминацией – 97

Вскоре была проведена деноминация 1000 к 1, которая привела российский рубль к тому образцу, который нам знаком и дорог и по сей день.
рубль перед деноминацией
Рубль после деноминации – 97

Рубль снижается – есть три причины

  1. Новый пакет санкций США
    Курс рубля начал резко снижаться в первой половине августа. Биржевые эксперты связывают это с ожиданием введения нового пакета санкций США в отношении России в ответ на отравление экс-сотрудника ГРУ Сергея Скрипаля и его дочери Юлии в британском Солсбери. В частности, будет запрещена поставка в Россию товаров двойного назначения.
    Президент РФ Владимир Путин на встрече с президентом Финляндии Саули Ниинистё в Сочи назвал санкции “контрпродуктивными и бессмысленными”. По его мнению, у подобной политики “нет будущего”.
    США способны причинить России “гораздо больше экономических страданий”, заявила накануне высокопоставленная сотрудница министерства финансов США Сигал Манделкер. По ее словам, США “не замедлят поступить таким образом”, если российская сторона не прекратит свои “коварные действия”.
  2. Минэкономразвития РФ заявило об усиленном росте оттока капитала из России
    Из-за сокращения иностранных вложений в российские долговые бумаги отток капитала из РФ вырастет. Действующий прогноз предполагает отток более 23 млрд долларов, но он будет пересмотрен.
    Министр экономического развития России Максим Орешкин в среду, 22 августа, заявил об усилении оттока капитала из страны. По его словам, “в ближайшие 12 месяцев отток капитала будет сильнее, валюта будет слабее”. Ну шо камрады, проверим? На дней курса доллара тот же Орешкин предупреждал всех – покупайте – покупайте – покупайте!
    За последние месяцы “довольно быстрым темпом” сократились вложения иностранного капитала в российские долговые бумаги, отметил Орешкин. Министр также упомянул проблемы в ряде развивающихся стран – в частности, в Турции, Аргентине и Бразилии – которые, по его словам, влияют на российский рынок.
  3. Среднегодовой курс доллара вырастет
    Отток капитала из России в 2018 году составит 23,1 млрд долларов – таков действующий прогноз министерства, однако он будет пересмотрен в худшую сторону. Эксперты ожидают, что в дальнейшем, в 2019 году, отток капитала снизится до 15,1 млрд долларов, 8 млрд долларов – в 2020 году и 1,9 млрд долларов – годом позднее.

    При этом прогнозы по валютному курсу на 2019 и 2020 годы “сильно меняться не будут”, заявил Орешкин. Действующий прогноз предполагает среднегодовой курс доллара в 60,8 рублей в 2018 году, 63,2 рубля – в 2019 году и 63,8 рублей – годом позднее.

    По словам министра, в 2018 году ВВП РФ вырастет на 1,8 процента вместо предполагаемых ранее 1,9 процентов. Кроме того, из-за ослабления рубля и снижения урожая зерновых культур ожидается усиление инфляции.

RUB currency pairs

Symbol Bid Ask UTC
USDRUR 78.171 78.571 17:11:39
2020-09-25 17:11:39 000

Пузырь на современном рынке

Коэффициент капитализации к годовой выручки компаний, входящих в S&P500, пробил 2.4 – это максимум вообще за всю историю существования рынка и на 12% выше, чем среднее значения P/S с 1999 по 2001 самого масштабного (до существующего) пузыря столетия – пузыря доткомов. Дивидендная доходность S&P 500 пытается сверху вниз преодолеть уровень в 1.65%, что является самой низкой див.доходностью за 18 лет. Впервые с 2007 года короткие казначейские бумаги Минфина США стали обеспечивать большую доходность, чем фондовый рынок.

NASDAQ в 2017 показала самое значительное сжатие ликвидности и драматическое снижение вовлеченности инвесторов в торговлю по сравнению с 2011 среди всех крупных бирж планеты – почти в 3 раза (минус 61%). На втором месте Московская биржа – минус 56%
Отношение объема торгов к капитализации инструментов важнейший показатель, который демонстрирует интенсивность торговли акциями и степень вовлеченности инвесторов.
Рост этого показателя только в Китае, Индии, Бразилии и Турции. Все остальные рынки разрушаются. NYSE минус 44%, Deutsche Boerse AG (Германия) минус 40%, LSE Group (Великобритания) минус 32%

Это означает, что рост акций по всему миру не привлекает новые капиталы в рынок просто потому, что их физически не существует.

При росте глобальной долларовой капитализации в 1.5 раза с 2011, объемы торгов в долларах по миру выросли менее, чем на 10% – исключительно за счет Китая. Без учета Китая снижение объема торгов в денежном выражении на 8%. Если считать не в деньгах, а в акциях, то снижение почти на треть (минус 40% без Китая), что соответствует тенденциям по коэффициенту объемы торгов к капитализации – минус 25% (минус 35% без Китая). Т.е. почти двукратное сжатие торгов в акциях было компенсировано ростом стоимости акций, что привело к не столь значительному падению денежного оборота торгов.

Но все это означает, что не только не пришли новые деньги, но и прошлых больше не стало, что указывает на искусственную природу роста рынков почти полностью.

Вывод капитала с рынка

Рубли, валюта, рынки, сырьё – обзор торгов

Обзор торгов. Что станет последней пылинкой для рубля?

Азиатские фондовые рынки вошли в самый затяжной период падения за два года на фоне падения в сегменте добывающих компаний. В Японии Topix с утра рухнул на 1.5%, а Nikkei 225 потерял 2%. Гонкнгский Hang Seng снизился на 1.7%, а китайский Shanghai Composite – на 0.6%. Главным катализатором снижения стал обвал цен на медь, потянувший за собой сырьевые компании. Снижение доходности по гос. облигациям США и неуверенное положение доллара в большинстве основных пар также усилили давление на фондовые индексы Уолл-стрит и испортили настроение азиатским инвесторам.

На валютном рынке

фунт с утра продолжает падать, не получив желаемого прогресса в переговорах по Брекзиту. Австралийский доллар также вошел в фазу медвежьей коррекции после вчерашнего роста после публикации не оправдавшего прогнозы отчета по ВВП. А иена быстро восстанавливает утраченные позиции, пользуясь случаем и падением американской доходности. Евро пытается отыграться после вчерашнего падения, но без поддержки европейских игроков дела у него идут туго. Рубль сузил и без того узкий диапазон в ожидании убедительных поводов для распродажи. Возможно, им станет сегодняшнего аукциона по ОФЗ или заседание Центробанка России на следующей неделе.

На сырьевом рынке

нефть окончательно утратила интерес к жизни и теперь меланхолично движется от уровня поддержки к сопротивлению и обратно. Сегодня с утра цены снижаются, однако с открытием европейской сессии ситуация может измениться – точно так же, как это было вчера. Brent после неудачной попытки прорыва 63.00 торгуется на уровне 62.64 с понижением на 0.45% от цены открытия. Баррель WTI можно купить за 57.40. Золото подешевело на 0.8% до августовских минимумов в области 1266 долларов за унцию. А фьючерсы на медь пытаются восстановиться после обвала на 4.7%.

Медведи по рублю копят силы

Последние несколько динамика рубля ограничена узким диапазоном, при этом его настойчивые попытки вырасти в цене вопреки целой плеяде неблагоприятных факторов многих оставляют в недоумении. Однако динамика рубля сейчас напоминает сжимание спирали, которая, дойдя до определенной точки, начнет раскручиваться и весьма стремительно. Единственное, что сейчас поддерживает рубль – это спекулятивный интерес и давление на доллар на международном рынке. Однако медвежьих катализаторов у российской валюты гораздо больше, и как только один из них сработает, судьба рубля будет предрешена. Средний прогноз по курсу доллар/рубль на конец года – 60.00-61.00

Нефть

Сегодня Штаты публикуют отчет по запасам нефти и нефтепродуктов. Опубликованная вчера аналогичная статистика API показала снижение запасов нефти резкое увеличение объемов бензина – почти в два раза. Согласно прогнозам, сегодняшние данные покажут примерно такую же картину, что может стать поводом для дальнейшего закрытия длинных позиций, открытых в ожидании саммита ОПЕК+.

Минфин

В декабре Минфин собирается тратить на покупку валюты по 12.7 млрд рублей в день, таким образом, в конце года на эти цели уйдет 203.9 млрд рублей. Для сравнения: в ноябре ежедневный объем покупки иностранной валюты составил 5.8 млн рублей. Столь масштабные интервенции властей способны ослабить российскую валюту, сыграв роль дополнительного катализатора.

Политика Центробанков

Повышение ставки ФРС является негативным фактором для валют развивающегося сегмента. Несмотря на то, что это решение уже почти на 100% заложено в цены, рубль может оказаться под давлением, особенно с учетом того, что Центробанк России движется в прямо противоположном направлении. Реальная процентная ставка в России по-прежнему высока, однако ряд неблагоприятных геополитических факторов, включая угрозу новых санкций в отношении экономики страны, заставляют иностранных инвесторов пересмотреть соотношение риска и прибыли – и зачастую не в пользу рублевых активов.

Выплаты по внешнему долгу

На декабрь приходится пик выплат по внешнему долгу, что также является неблагоприятным фактором для рубля, поскольку ведет к росту спроса на иностранную валюту. В этом месяце российский бизнес должен выплатить около 18 млрд долларов – это максимальная сумма выплат за текущий год.

Новогодний фактор

По традиции, рубль слабеет перед Новым годом. Отчасти это обусловлено ростом спроса на валюту в преддверии длительных выходных, а также уже сформированными ожиданиями, которые, в конечном счете, превращаются в самоисполняющееся пророчество. В декабре 2014 года рубль подешевел на 18% относительно ноябрьских значений. В 2015 году падение составило 7%. В декабре 2016 года рубль укрепился на 4%, однако эксперты объясняют это эффектом продажи валютной выручки от приватизации Роснефти.